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貴人鳥主業困境難緩解 投資并購落得一地雞毛

内容提要

此次并購威康健身失敗,對貴人鳥來說未嘗不是一件好事,讓它可以停下過快的步伐,仔細掂量一下浮躁的全産業鍊資本擴張對公司是否合适?

  從一家體育用品公司向體育産業第一公司轉型,貴人鳥近年來資本運作不斷,有些讓人眼花缭亂的感覺。最近也是金額最大的一次,是并購“威爾士健身”母公司威康健身,涉及金額高達27億。但這場運作了多半年的交易最終以失敗告終。9月4号晚間,貴人鳥發布關于重大資産重組相關事項暨停牌公告,公司終止收購威康健身。終止原因在于在目前市場環境下,交易雙方在交易對價和支付方式等關鍵條款上無法達成一緻。
 


 


  其實,此次并購威康健身失敗,對貴人鳥來說未嘗不是一件好事,讓它可以停下過快的步伐,仔細掂量一下浮躁的全産業鍊資本擴張對公司是否合适?對貴人鳥實際控制人林氏家族來說,他們可能也沒有考慮清楚,公司未來究竟該如何發展。從年初的“改名鬧劇”我們就可以看出一些端倪。


  尴尬的改名,凸顯内心的沖動


  讓我們回到3月19日,當天“貴人鳥”發布了第二屆董事會第三十四次會議公告,宣布“貴人鳥”改名“全能體育”。貴人鳥表示,變更名稱是為适應公司戰略轉型的需要。公告稱,單一品牌運營的“貴人鳥”名稱不再符合公司全能性體育産業戰略布局規劃。


  消息一出,媒體紛紛報道,專家解讀,網友調侃,一時非常熱鬧。因為在此之前不到一周的3月13日,貴人鳥剛剛宣布要以27億元收購高端健身品牌威康健身全部股權。大家都以為,這是貴人鳥為了突破主營業務困境而采取的标志性動作。“全能體育”,這名字凸顯出的野心不言而喻。


  巴特,僅僅一天之後,3月20日晚上9點,貴人鳥又發布公告:名字不改了!改名對一家企業來說肯定是一件大事,貴人鳥一天之内将自己名字改來改去,是不是有些太兒戲了?但是,這也從一個側面說明,公司管理層極可能也拿不準未來的發展方向,但内心又有着強烈的轉型沖動。


  回顧貴人鳥一年多的并購重組曆程,我們可以發現,這種沖動還相當的強烈。


  并購腳步停不下,體育全産業鍊布局


  沖動來自于危機。不隻是貴人鳥,近年來運動品牌紛紛轉型升級,與鞋服業務萎靡有直接關系。相比于貴人鳥,李甯、安踏等品牌的日子也不好過。但與李甯、安踏等選擇的多品牌運動用品路線不同,貴人鳥選擇的則是相關多元化跨界擴張。


  對于貴人鳥來說,最痛苦的階段是2013年到2014年間的庫存滞漲時期,兩年間公司淨利潤同比分别下降19.8%與26.3%。北京奧運會效應為體育用品行業帶來了幾年大擴張,但擴張期的大量同質化競争将行業拖入産能過剩泥潭,随着奧運效應結束,消化庫存、門店收縮也成為業界主旋律。但貴人鳥并沒有選擇關店,而是開始轉型,向體育全産業鍊進軍。


  2015年1月,貴人鳥2.4億元人民币曲線入股虎撲體育,當年7月雙方聯合景林投資成立體育産業基金慧動域、競動域(以下統稱為“動域資本”),總規模20億元,首期10億元。截至2016年年底,貴人鳥作為動域資本的唯一有限合夥人,已累計出資6.3億元。


  2015年7月,貴人鳥集團通過子公司貴人鳥(香港)有限公司以2000萬歐元對西班牙足球經紀公司The Best Of You Sports,S.A.(以下簡稱“BOY”)進行了投資,持有BOY30.77%的股權,成為最大股東,開始涉足體育經紀。


  2015年11月,貴人鳥以1.3億元與中國大學生體育協會、中國中學生體育協會、虎撲等共同成立康湃思(北京)體育管理有限公司(以下簡稱“康湃思”),康湃思成立至今已在全國多個高校成功舉辦了校園體育賽事。


  2016年4月,貴人鳥開始進入體育保險領域,與廈門融一網絡科技有限公司共同投資設立了享安保險,享安保險注冊資本為人民币1億元,其中貴人鳥出資6500萬元。後出于多方考慮,于2017年1月注銷。


  2016年6月,貴人鳥以3.83億元控股體育用品零售商湖北傑之行,持有傑之行50.01%的股權。傑之行通過線下渠道授權代理多個著名體育用品品牌,在鄂湘皖贛等地擁有260餘家零售終端。


  2016年8月,貴人鳥又宣布出資3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權,持有名鞋庫51%的股權。


  2016年7月,貴人鳥出資1億元對深圳市星友科技有限公司進行增資,增資完成後,貴人鳥持有深圳市星友科技有限公司45%的股權,布局移動互聯網體育遊戲。2016年12月,由于投資不如預期,貴人鳥以1億元将股權轉讓。


  2016年10月,貴人鳥以2600多萬美元(分多期支付)與The Basketball Marketing Company, Inc.及Sequential Brands Group, Inc.(上述兩家公司以下簡稱“AND1公司”)簽署授權協議,獲得AND1品牌30年的授權許可(到2047年6月止),AND1公司獨家授權其在中國大陸、台灣、香港及澳門地區制造、分銷、推廣商标授權産品。


  2016年12月,貴人鳥再次嘗試進入體育保險領域,拟與新疆廣彙實業投資有限責任公司、紅豆集團等7家公司共同發起設立安康保險。其中,貴人鳥拟出資2.6億元,占安康保險股本總額的13%。


  2017年3月12日,貴人鳥發布公告,拟收購威康健身100%股權,标的資産的交易價格初步确定為27億元。9月4日公告顯示該交易失敗。


  不數不知道,一數吓一跳。2015年至今一年多時間,貴人鳥共進行了十次資本運作,分别涉足互聯網+體育、體育經紀、賽事主辦、體育保險、體育遊戲、體育健身等多個領域。


  本來隻是做運動鞋的,轉眼變身體育産業的“九頭鳥”,貴人鳥的野心不可謂不大,怪不得一時沖動,想換個“全能體育”這麼霸氣側漏的名字。但是,從一系列的投資看,卻給人一種四面出擊的盲目感。事實上,上面的大舉擴張對貴人鳥主業并沒有多大幫助,甚至有拖後腿的危險。


  主業困境難緩解,投資并購落得一地雞毛


  不久之前的8月29日,貴人鳥發布了2017年上半年年報。數據顯示,貴人鳥報告期内實現營業收入15.79億元,同比增長55.03%;歸屬于上市公司股東的淨利潤為1.299億元,同比下滑17.26%。


  營收大幅增長,淨利潤卻繼續下滑,出現剪刀差并非好兆頭。


  其實,自2012年之後,貴人鳥的業績就一直處在下滑之中,5年間貴人鳥的扣非淨利潤從2012年5.05億元下降至2016年的2.56億元,降幅近半。
 


 


  半年報顯示,目前貴人鳥的業務主要依靠貴人鳥品牌、傑之行、名鞋庫三者展開。貴人鳥主要經營旗下“貴人鳥”這一單一品牌,傑之行、名鞋庫則代理銷售耐克、阿迪、New Balance等多品牌體育運動産品。在銷售模式方面,三者也有很大差别,貴人鳥主要依靠經銷商代理銷售,傑之行側重于線下直營,名鞋庫則全部于線上銷售。


  貴人鳥上半年的營收能夠上漲55%,依靠的還是其近年來的資本收購,而其貴人鳥品牌的業務,在2017年上半年僅實現收入85317.44萬元,與上年同期相比下降了16.20%。目前,貴人鳥品牌仍處于“關門閉店”的進程中。上半年貴人鳥關閉零售終端326家,貴人鳥加盟代理總店數量為3997,數量已是近三年來新低。


  而對于已經收購的名鞋庫、傑之行與BOY,雖然提升了公司的營業收入,但隐憂也不小。首先就是提高了公司債務。貴人鳥收購傑之行合計花費3.83億元,其中1.8億元來自于公司向華潤深國投信托有限公司的貸款,該筆借款期限為3年。貴人鳥收購名鞋庫股權花費3.8億元,其中的2.3億元來自于向民生銀行(600016,股吧)的貸款,該筆貸款期限同樣為3年。而在2017年5月,貴人鳥為收購名鞋庫少數權益股東股權,再向民生銀行貸款2.2億元。


  半年報顯示,今年上半年貴人鳥的資産負債率已高達62.37%,同比增加1.75個百分點。而對日漸薄弱的淨利潤來說,這其中産生的财務費用也不容忽視,比如上半年的财務費用就高達11145.46萬元,比去年同期增長88.45%,增加五千多萬,占了近一半的半年淨利潤。
 



 

  前面我們已經提到,貴人鳥這一年多來投資的公司實在不少,但除了名鞋庫、傑之行與BOY這三家已并表企業,其它的公司在半年報裡蹤迹全無。比如貴人鳥曾在去年拿下“AND1”30年的授權許可,單在上半年便為其砸下超過1億元的管理費用,但AND1目前到底是什麼營業狀況,半年報中銷聲匿迹。再比如設立于2015年12月的廈門市動雲信息技術有限公司,注冊資本1億元,目前卻還沒有财務數據。設立于2016年9月的廈門市恩萬體育産業有限公司比前者晚了大半年的時間,卻已經有了财務數據,但2017年上半年年實現收入為0元。


  除此之外,“閃婚閃離”也是貴人鳥投資的一大特點。2016年7月,貴人鳥高調宣布出資1億元增資星友科技,僅僅半年之後,便因為星友科技業績欠佳宣布退出。2016年4月,為了進軍體育保險也,貴人鳥成立享安保險,但到了今年年初,這家成立僅8個月保險公司便被注銷了。


  可見,貴人鳥改名字玩“一日遊”,投資并購卻喜歡玩“一年遊”。而如此反複折騰的結果,就是管理費用猛增,2017年上半年達到了10341萬,猛增41%。這同樣也是其報告期内淨利潤下滑的重要原因。


  所以說,此次并購威康健身失敗,對貴人鳥或許是一件好事。畢竟是27億的大手筆,萬一事後再發現“打眼”了,各種費用加起來肯定不是小數目。當前體育行業已開始回暖,安踏、李甯等競争對手把精力專注于品牌建設,已陸續走出困境。而貴人鳥的步子太大,走的卻又不紮實,東一頭西一頭,不在主業上下功夫,卻在資本運作的泥潭裡越陷越深。


  “體育全産業鍊”,夢想很好,但貴人鳥沒有變成這樣的“九頭鳥”,卻隻落得了一地雞毛。如今并購失敗,主業長期不振,下一步該如何是好呢?不過,貴人鳥的第二大股東便是“國家隊”證金公司,其持有2.25%的股份。作為“王的女人”,貴人鳥也許還要繼續“傲嬌”的走下去,但投資者們買不買賬就不知道了。

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